爱建证券有限责任公司朱攀近期对南都电源进行研究并发布了研究报告《首次覆盖ღ✿★：受益AIDC+储能高景气ღ✿★，业绩拐点有望到来》ღ✿★，首次覆盖南都电源给予买入评级凯发在线ღ✿★。

　　南都电源(300068)投资要点ღ✿★：投资建议ღ✿★：首次覆盖蜜芽地址永不失联2022ღ✿★，给予买入评级ღ✿★。我们预计公司2025–2027年归母净利润分别为0.4/6.2/9.6亿元ღ✿★，对应PE为448/28/18倍ღ✿★。考虑公司电力储能及数据中心储能在手订单充足ღ✿★，战略转型进入收获期ღ✿★，业绩有望持续改善ღ✿★，给予一定估值溢价ღ✿★，给予买入评级凯发在线ღ✿★。行业与公司情况ღ✿★：公司主营电力储能+通信与数据中心储能（工业储能）+资源再生ღ✿★，未来增长点主要在于电力储能及数据中心业务ღ✿★；储能行业需求预计随着全球碳中和推进有望继续增长ღ✿★，数据中心则受益于全球AIDC建设浪潮ღ✿★；公司是2024年度全球市场基站/数据中心电池出货量（中国企业）第二名ღ✿★、2024年中国储能系统（直流侧）全球市场出货量第三名ღ✿★；公司核心竞争优势是产业链一体化降本（自制电芯ღ✿★，超过三十年的电池生产经验）ღ✿★、长期积累的品牌及渠道ღ✿★、持续的研发积累（每年3-5亿研发投入）ღ✿★。有别于大众的认识ღ✿★：1）市场担心公司历史业绩不佳ღ✿★，未来业绩前景不明朗ღ✿★。我们认为ღ✿★，公司自2020年开始战略转型ღ✿★，历经几年基本完成业务结构ღ✿★、产能结构的整体转型及调整蜜芽地址永不失联2022ღ✿★，2024年底公司转型已经基本完成ღ✿★。伴随储能行业供需逐渐开始改善及数据中心锂电需求旺盛ღ✿★，公司25Q2已实现扭亏ღ✿★，展望2025H2及2026年蜜芽地址永不失联2022ღ✿★，公司业绩有望更上一层楼ღ✿★。2）市场担心储能行业增长有限且格局逐渐恶化ღ✿★。我们认为k8凯发ღ✿★，ღ✿★，伴随中国及时出台独立储能相关政策+欧洲中东等区域处于需求爆发前夜+印度东南亚等地区储能需求正迈入迅速增长阶段ღ✿★，全球储能需求有望超预期ღ✿★。根据SMMღ✿★，储能行业的“电芯荒”因需求旺盛而顺着型号链加速蔓延凯发官网平台ღ✿★，ღ✿★，从314Ahღ✿★、280Ah电芯告急ღ✿★，到100Ah电芯也加入缺货队列凯发在线ღ✿★，行业供需或已开始扭转凯发在线ღ✿★。3）AI业务贡献额外弹性ღ✿★。北美ღ✿★、东南亚凯发k8国际首页登录ღ✿★，ღ✿★、中国是AIDC建设的主要区域ღ✿★，数据中心锂电需求旺盛ღ✿★，公司是2024年度全球市场基站/数据中心电池出货量中国企业第二名ღ✿★。公司海外主要竞争对手有三星蜜芽地址永不失联2022ღ✿★、LGღ✿★。在北美市场南都锂电池为铁锂技术路线ღ✿★，三星ღ✿★、LG等为三元技术路线ღ✿★，公司有望凭借性价比优势及服务优势获得更高的份额ღ✿★。25H1ღ✿★，公司相继中标万国数据海外锂电项目ღ✿★、美国数据中心项目等重大项目ღ✿★，公司未来数据中心储能业务前景广阔ღ✿★。关键假设点ღ✿★：1）电力储能ღ✿★：全球储能需求旺盛蜜芽地址永不失联2022ღ✿★，公司在手订单充足ღ✿★，预计公司25-27年电力储能业务收入增速为74%/100%/20%ღ✿★。2）通信与数据中心储能ღ✿★：预计25-27年该业务收入增速为45%/73%/20%ღ✿★。3）资源再生业务ღ✿★：预计公司逐渐减少投入ღ✿★，预计该业务收入增速为-51%/-58%/0%ღ✿★。4）其他ღ✿★：公司持续发力民用动力锂电等业务ღ✿★，预计贡献一定收入ღ✿★。催化剂ღ✿★：1）公司持续斩获电力及数据中心储能订单凯发在线ღ✿★。2）公司业绩进入收获期ღ✿★。风险提示ღ✿★：竞争加剧导致毛利率降低ღ✿★；政策风险导致需求不及预期ღ✿★；国际贸易摩擦风险ღ✿★。

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　　证券之星估值分析提示南都电源行业内竞争力的护城河良好ღ✿★，盈利能力较差ღ✿★，营收成长性较差ღ✿★，综合基本面各维度看ღ✿★，股价偏高ღ✿★。更多

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